加息周期中Shibor浮息债价值提升

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Shibor利率走势回顾　　9月份之前，3MShibor利率的升幅一直逊于1年定期存款利率，但这类状态在9月份出现了显著的改变，当月，3MShibor上升了57bp，远远高于存款利率的上涨。截至目前，3MShibor利率保持在3.88的水平，与1年定存利率基本持平，但大幅高于1年期央票利率水平。　　从利差变动来看，今年3月加息以来，Shibor与央票的利差延续扩大，目前3MShibor与3M央票的利差到达了100bp左右，较年初上升了70bp，我们认为这可能是由于Shibor利率作为报价利率，相对而言更能反应市场对利率水平的看法，而央票利率则在一定程度上遭到央行的束缚。　　3MShibor利率影响因素　　理论上来说，3MShibor利率主要受央行货币政策操作及资金面状态的影响，实际操作上，目前各机构普遍采取3M央票加利差的报价方法。　　但是，从实际结果来看，我们发现参照1年定期存款利率来为3MShibor报价可能会成为未来各报价机构的趋势。首先，自2006年10月份以来，3MShibor和1年定期存款利率之间的相关性到达了0.94，而且从利率变动幅度来看，过去1年来3MShibor利率累计上升了130bp，跟央行累计加息幅度135bp基本相当；其次，由于受央行控制，3M央票利率并不能代表市场真实的短时间利率水平。而3MShibor和1年定存都代表以银行本身的信用来融资的本钱，两者具有一定的替换性和可比性。因此商业银行以1年定期存款来为3MShibor报价也是相对比较公道的选择。　　因此，我们判断未来3MShibor利率走势极可能将继续保持与1年期定期存款利率基本同步的趋势。　　Shibor浮息债价值提升　　加息周期中，Shibor浮息债价值得到明显提升。　　第一，如果加息还没有结束，则Shibor浮息券的票面利率仍会随基准利率的提高而相应提高，而且从以往经验来看，其利率上升幅度丝毫不逊色于1年定期存款利率；　　第二，如果市场预期加息已进入最后阶段，则固息券的收益率升幅通常很小乃至不动，所以对浮息券要求的回报率的升幅通常低于基准利率的升幅，从而导致利差的缩小；　　第三，加息进初期白癜风医治方法入末期时基准利率已较高，发行人发行浮息券的当期本钱与固息券相比没有明显优势，所以浮息券的供给也可能会减少，不会对利差产生上行的压力。